盈利暴增股价下跌超两成 安阳钢铁负债高企存风险

澳门新浦京6047,今年5月中旬以来,黑色金属板块走出了一波可观的行情,近3个月内最大涨幅超过了30%。其中,以安阳钢铁(600569)为代表的钢铁股在8月初更是出现多个涨停板,吸引了大量资金的关注。也就在安阳钢铁股价表现气势如虹之时,8月10日,安阳钢铁趁势交出了2017年半年报成绩单,但让人失望的是,公司营业收入虽略有增长,但净利润却出现了大幅下滑。  就在安阳钢铁半年报出炉后的数天,上交所于8月15日向安阳钢铁发出对其半年报的事后审核问询函,就其经营业绩下滑、环保限产、资产负债率连续居高不下、预付账款等问题提出了问询。  经营业绩“逆市下滑”  今年上半年,因供给侧改革的深入,环保和去产能带来钢铁产品价格大幅上涨,使得行业内上市公司经营效益有明显好转,二级市场投资者对钢铁股自5月中旬以来也是大捧特捧,安阳钢铁股价也是水涨船高,自5月11日创下近期新低2.57元之后一路上扬,截至8月17日创近期新高5.14元。  安阳钢铁披露的半年报显示,今年1~6月营业收入为115.26亿元,同比上年同期的114.80亿元仅略微增长了0.40%,而在上年同期,其同比增幅还有2.75%,营收增速有一定下滑。值得注意的是,相较百亿级别的营业收入,上半年“归属于上市公司股东的净利润”却只有2776.30万元,相比于上年同期的9440.82万元减少了6664.52万元,降幅高达70.59%。如果考虑扣除非经常性损益,则“归属于上市公司的扣非净利润”又有进一步下降,仅有2095.68万元,比上年同期的8854.29万元减少幅度达76.33%。营收有增长而利润却大幅下滑,这是非常典型的增收不增利情况。  其实,这种增收不增利的现象早在安阳钢铁一季报时就已经有所体现。一季度,安阳钢铁取得54.88亿元的营业收入,和上年同期49.30亿元相比,增幅达11.33%,但是“归属于上市公司股东的净利润”却是亏损了2.01亿元,相较上年同期亏损1.74亿元,亏损幅度同比增加了15.38%。  就在这样的经营业绩表现之下,安阳钢铁如今还面临着环保限产、产品结构调整等诸多现实的问题需要解决,这对于安阳钢铁而言可谓是前途艰难。对此,安阳钢铁在半年报中表示:“2017年上半年公司品种钢、品种材比例分别达到73.89%、83.25%,品种钢、材比例的逆势提升凸显了公司产品结构调整的效果。”表述内容虽然显得中肯,但净利润事实上的同比大幅下滑凸显出报告表述内容与实际业绩的真实背离。  持续增长的负债吞食公司利润  在环保限产、增收不增利、利润微薄等问题之下,安阳钢铁资产负债率连续居高不下的情况已经成一项急需解决的难题。  半年报显示,安阳钢铁的期末资产负债率高达82.89%,相较上年同期的82.49%有小幅提升。
“合并资产负债表”显示,公司总资产虽然高达325.10亿元,但是负债合计也高达269.46亿元,所有者权益仅有55.64亿元。虽然对于正常经营企业而言,没有负债不是好事,但负债太高也不是好事,毕竟太高的负债,使得公司财务费用会有明显高企,吞食企业利润。  半年报披露,期末安阳钢铁的长期借款和短期借款分别有176亿元和56.5亿元,同时,财务费用从上年同期的4.39亿元增加到本报告期的5.27亿元,增加了8789.52万元,增幅20.03%,财务费用的增幅远远高于营业收入增幅0.40%。需要注意的是,这8789.52万元财务费用增加额不仅远远大于其净利润表现,且还远远大于同期营业收入4585.69万元同比增加额,这是非常不正常的现象。对此,公司虽然表示财务费用的增加是因为承兑贴现费用增加,但却没有在半年报披露出更详细的解释信息。  百亿负债,半年就需数亿元的财务费用,其增加的财务费用不仅大大超过营业收入的增加额,且还吞食公司来之不易的利润,这样的“包袱”实在是太大了。

河南省最大钢铁企业安阳钢铁集团有限公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润16.01亿元,同比增长1198.94%。近12倍的利润增长率,创下自2001年上市以来最高。2018年一季度实现净利润1.29亿元,上年同期亏损2亿元。

不过,对于安阳钢铁在财务报表上的业绩表现,资本市场似乎并不买账。数据显示,安阳钢铁股价自3月15日的4.88元,到6月11日收盘的3.85元,下跌21.11%。

同时,数据显示,尽管安阳钢铁负债率呈现下降趋势,然而,与同行业上市公司相比仍然较高。另外,环保风险以及资金压力也是安阳钢铁面临的风险。

就对于未来安阳钢铁研发投入和环保布局能为公司带来多大效益,能够为缓解公司负债带来多大贡献等问题,截至记者发稿时,安阳钢铁未对相关提问给出答复。

净利暴涨 “囊中羞涩”不分红

3月15日,安阳钢铁发布2017年年度报告。年报显示,2017年安阳钢铁营业收入270.29亿元,同比增长22.61%;归属于上市公司股东的净利润16.01亿元,同比增长1198.94%;基本每股收益0.669元。

国家统计局数据显示,2017年1月至12月份,钢铁行业累计实现主营业务收入67429.6亿元,同比增长22.4%;实现利润总额3419.4亿元,同比增长177.8%。安阳钢铁的表现高于行业平均水平。

不过,安阳钢铁在净利润大幅增长的同时,股票表现却不尽如人意,不仅跑输同期钢铁板块,且大幅落后于大盘。数据显示,安阳钢铁股价自年报公布之日起的近3个月里,累计下跌21.11%;期间,钢铁板块指数下跌12.53%,上证指数下跌7.24%,深证指数下跌8.85%。

历史数据显示,2012年,安阳钢铁巨亏近35亿元;2015年,亏损25亿元;2016年扭亏,实现净利润1.232亿元;2017年,安阳钢铁盈利暴增,创下上市以来最佳业绩纪录,然而此时的安阳钢铁依然“囊中羞涩”。

4月15日,安阳钢铁发布《2017年度利润分配议案》。《议案》显示,2017年度公司实现合并报表归属于母公司净利润16.01亿元,加上2016年末未分配利润-28.03亿元,本年可供投资者分配利润-12.03亿元,待以后年度实现利润弥补。公司2017年度拟不进行利润分配,亦不进行公积金转增股本。这是公司连续第七年未实施任何利润分配方案。

5月15日,安阳钢铁又发布《未来三年股东回报规划》。《规划》提出,未来三年现金分红的条件为:一是,公司该年度实现的可分配利润为正值,且现金流充裕,实施现金分红不会影响公司后续持续经营;二是,公司该年度资产负债率低于70%。

《规划》明确,满足上述条件时,公司该年度应该进行现金分红;不满足上述条件之一时,公司该年度可以不进行现金分红,公司最近三年以现金方式累计分配的利润少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十的,不得向社会公众公开增发新股、发行可转换公司债券或向原股东配售股份。

实际上,安阳钢铁不分红、不转增的情况已持续多年。东方财富choice统计数据显示,自2008年中以后至今的十年里,除2011年实施10派0.2元以外,再无分红转派。

2017年年报披露,截至2017年末,安阳钢铁资产总计331.53亿元,其中货币资金50.52亿元。负债合计263.98亿元,其中短期借款49.8亿元,应付票据63.1亿元,长期借款17.696亿元,应付债券6999.61万元,公司资产负债率79.63%,较2016年末减少了4.54个百分点。当年财务费用高达9.89亿元,同比增加17.04%。

截至2018年3月31日,安阳钢铁资产总计325.4亿元,其中货币资金46.50亿元。负债合计256.32亿元,资产负债率为78.77%,较2017年末降低0.86个百分点。

光大证券研究报告显示,安阳钢铁2015年、2016年、2017年及2018年第一季度合并报表财务费用分别为9.37亿元、8.45亿元、9.89亿元和2.1亿元,财务费用占营业总收入的比重分别为4.60%、3.83%、3.66%和3.36%。2017年,国内同行业可比上市公司财务费用占营业总收入的比重平均值为1.44%,而同期该公司财务费用占营业总收入的比重为3.66%,在同行业可比上市公司中处于较高水平。

此外,截至2018年3月末,国内同行业可比上市公司平均资产负债率为51.34%,流动比率1.39,速动比率0.99,而同期安阳钢铁资产负债率为78.77%,流动比率0.62,速动比率0.33。

安阳钢铁表示,公司资产负债水平高于同行业多数企业,迫切需要通过本次融资优化公司现有资产负债结构。同时,负债水平较高带来的高额财务费用一定程度影响了公司的经营业绩。

安阳钢铁指出,较高的资产负债率水平一定程度上限制了公司未来债务融资空间,适时适当调整过高的资产负债率有利于公司稳健经营,改善公司资本结构,实现公司的可持续发展。

安阳钢铁5月14日晚发布公告称,安阳钢铁发布《非公开发行A股股票预案》。预案显示,本次非公开发行股票的数量不超过本次发行前总股本的20%,即4.79亿股,且拟募集资金总额不超过人民币25亿元。本次募集资金扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,以调整公司的资产负债结构,提高资产质量,降低财务风险,改善财务状况。

值得注意的是,本次控股股东安钢集团全额认购增发股份。本次发行后,安钢集团将持有公司股本比例将不低于60.14%、不超过66.79%,仍为控股股东,河南省国资委仍为公司实际控制人。

募集资金到位后,安阳钢铁资产负债率降低至71.09%左右,按照目前银行一年期贷款基准利率4.35%测算,每年将降低财务费用1.0875亿元。而2018年一季度安阳钢铁归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元。

实际上,除定增发行之外,安阳钢铁也在综合运用公司债、融资租赁、票据、股权质押等多种融资方式降低公司负债。

加大研发投入布局环保

负债率和公司近年的经营状况息息相关。财报数据显示,2007年公司净利润为11.75亿元,2008年公司净利润1.25亿元,盈利大幅下降。自此之后,公司经营情况一直不乐观,并在2012年和2015年出现巨额亏损。

安阳钢铁在2008年年报中指出,从宏观经济看,席卷全球的金融危机尚未止步,对实体经济的影响正进一步加深,其严重后果还将逐步显现,虽然世界各国都在积极采取措施制止经济进一步下滑,但何时止步仍在等待和观望。中国也受到了全球金融危机的影响,经济运行困难增加,经济下行压力加大,投资减少,消费不旺,进出口增幅下降。从钢铁行业看,受金融危机影响,出现了全行业性的生产经营困难,大多数钢铁企业限产减产,价格下滑,库存增加,资金运作困难。

这之后,钢铁行业开启了去产能、调结构、重环保进程,公司也在困难中摸索降成本、增效益、扭亏损。期间,安阳钢铁一直在研发和环保上加大投入。

年报显示,2017年公司研发支出6.69亿元,同比增加7.01%;研发投入总额占营业收入比例为2.48%,占其2017年净利的41.79%。

同时,公司在环保上大力投入。财报显示,2017年公司共完成环保污染治理项目二十余项,总投资约25亿元,占同期营业收入比例为9.25%。

从其年报内容来看,公司依然把环保风险列为未来公司经营的主要风险。年报指出,国家对环保和节能减排的要求日益严格,环保部门持续加大力度,各级环保督查组形成立体的巡察督导网络,公司仍面临一定的环保压力。公司将以降低能源消耗、实现达标排放为目标,全面实施节能减排升级改造工程,进一步提升环保设施运行质量,实现公司绿色发展和生态转型。

另外,资金压力也是安阳钢铁未来的重要风险。公司表示,2018年,钢材企业经营效益预计会保持持续改善,但受国家产业政策影响,公司拓宽融资渠道仍存在一定难度,节能环保工程技术改造等资金需求量大,公司仍面临一定的资金压力。公司将通过加强经营管理,推进降本增效,调整投资策略,加大直接融资比重,积极拓宽融资渠道,提高资金使用效率,降低资金使用成本等各种方式,防范和降低资金风险。