澳门新浦京6047八一钢铁:关注资产整合进程

今年上半年公司累计产钢249万吨,同比上升45.61%;累计产材236万吨,同比上升44.79%。上半年实现营业收入70.84亿元,同比增长92.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比实现扭亏为盈,去年同期净利润为-3.14亿元。  业内人士分析,八一钢铁主要从事钢铁冶炼、轧制、加工及销售,产品以高速线材、螺纹钢、热轧板、中厚板等建筑及工业用钢为主。  新疆市场相对封闭,钢材价格普遍高于主流市场,外部的钢材来源只有酒钢,
具有明显的分割特征。该公司的长板材市占率均在40%以上,铁水采购100%来自控股股东,能够享受低于全国平均额铁水成本。该公司能够坐享较大的垄断利润空间。  从当地情况看,2017年新疆力争实现社会固定资产投资50%增长,创2000年以来新高,且本轮的固定资产投资高增长一是“一带一路”带来固定资产的“需求侧”拉动,二是对于2016年投资负增长的修复,三是结构上以基础设施为主,严禁过剩行业新增产能。相比于2010-2013年,本轮固定资产投资结构更为合理,更具可持续性。投资的增长拉动了对钢材的需求,而关停中频炉则减少了螺纹钢供应,因此钢材价格出现较大的上涨。而从成本方面看,新疆地区有丰富的焦煤和铁矿资源,而八一钢铁本身有600万吨铁精粉产量,生铁成本低于华东和华北地区企业。这使八一钢铁有了较高的盈利能力和市场竞争力。

半年实现归母净利润4.01亿元

业绩概要:公司2017年上半年实现营业收入70.84亿元,同比增长92.88%;实现归属上市公司股东净利润4.01亿元,同比增长227.93%;扣非后归属上市公司股东净利润3.99亿元,同比增长225.14%。上半年EPS为0.52元,单季度EPS分别为0.36元、0.17元;

   
2017年1-6月,八一钢铁累计产材236万吨,同比增长44.79%;实现营业收入70.84亿元,同比增长92.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,去年同期为-3.14亿元,盈利情况大幅改善。

   
吨钢数据:上半年公司产钢249万吨,同比增长45.16%;钢材236万吨,同比增长44.79%。结合数据折算吨钢售价3022元/吨,吨钢成本2583元/吨,吨钢毛利419元/吨,同比分别增加847元/吨、679元/吨、168元/吨;

   
上半年,公司净利润受到资产减值准备的较大影响。因2017年公司计划完成已列入过剩产能的低效资产110吨电炉装备的拆除工作,按预计可收回金额低于其账面价值的差额,提取固定资产减值准备并计入减值损失,造成归母净利润减少1.48亿元。但另一方面,报告期内公司确认可抵扣暂时性差异形成的递延所得税资产减少,影响归母净利润增加1.00亿元。

   
二季度业绩环比下滑:受益于宏观经济平稳,以及供给侧去产能和取缔“地条钢”力度的加强,2017年上半年行业盈利同比大幅提升。二季度公司盈利环比来看降幅明显,其中今年低效资产110
吨电炉的装备拆除,计提减值准备减少盈利1.5亿元,另外由于前期可弥补亏损形成的递延所得税带来1亿元收益。剔除这两个变动因素,二季度实际归母净利润约为1.8亿元,环比下滑35%。根据公告披露的经营数据细分来看,2017年一二季度钢材产量分别为90万吨和146万吨,对应吨钢毛利分别为545元/吨和341元/吨。二季度盈利环比下滑主要有两方面原因,一方面,新疆区域钢材价格表现低于预期,甚至一度低于内地钢价,另一方面,一季度原材料价格由于存货因素相对较低,二季度成本端有所提升,利润收到一定程度侵蚀;

    并购重组拟注入炼铁、能源等相关资产

   
三项费用总体稳定:受产销量增加以及运价增加所致,上半年销售费用同比增长67.48%;由于上年同期子公司南疆钢铁处于停产阶段,资产折旧计入管理费用,2016年底已完成剥离,今年管理费用大幅下滑48.33%;

   
目前,八一钢铁正在推进重大资产重组,交易对方为公司控股股东八钢公司,交易方式为公司支付现金购买八钢公司相关资产,标的资产初步意向为其拥有的炼铁、能源及物流等相关资产。上半年,八一钢铁全部铁水均向八钢公司购买,发生关联交易金额49.03亿元。八钢公司作为新疆大型钢铁联合企业,拥有丰富的矿产,掌控着疆内众多钢铁原燃料的生产、采购、运输及物流资源。若炼铁及能源供应环节可顺利注入八一钢铁,或将完善公司产业链,增强公司独立性与透明度。

   
关注下半年环保限产影响:行业基本面复苏背景下,机械用钢、汽车板等制造业有望带来增量需求,而近年供给端除宝钢湛江项目外,几乎无明显新增产能。根据测算,7-8月份热轧、冷轧、螺纹钢吨钢毛利分别为711元/吨、348元/吨、800元/吨,不同品种钢材盈利环比增加明显,对应公司三季度乃至下半年盈利提升值得期待。不过近期疆内环保限产趋严,石灰石等原材料端生产受限,预计将对后续钢铁产量造成一定影响;

    固投增长,带动钢材消费

   
国家战略凸显地域优势:疆内供给侧改革去产能提速,2017年淘汰300万吨落后产能以及500万吨地条钢产能,自治区1.5万亿固定资产投资将有效拉动钢材需求。“一带一路”等国家战略的推进,有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放,改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道,新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间;

   
上半年,新疆完成固定资产投资4530.47亿元,同比增长24.60%,增速远超全国平均水平,显著带动当地钢材消费。同期,八一钢铁产量大幅提升,建材产量109.53万吨,同比增长22.39%;板材产量126.61万吨,同比增长73.30%,此外,公司产品相继中标多项自治区重点工程项目,市场影响力不断提升。

   
投资建议:公司作为疆内龙头,受益于行业以及区域内供需格局改善,盈利提升明显。下半年宏观经济稳健,制造业扩张带来增量需求,供给端多年来调整充分,公司盈利有望进一步提升。此外,公司目前正积极推进重大资产重组,拟注入八钢集团炼铁、能源及物流资产,一旦完成将进一步提升公司运营效率。预计公司2017/18年EPS分别为1.20元、1.42元,维持“增持”评级。

   
2017年,新疆计划固定资产投资1.5万亿,上半年仅完成30.20%,预期下半年当地固定资产投资增速将维持高位,或继续带动当地钢材消费。同时,鉴于八一钢铁具备800万吨的年产钢能力,下半年公司产量尚存在提升空间。

    风险提示:利率上行过快,疆内固定资产投资低于预期,资产重组不确定性。

    风险提示

    下半年钢材需求出现大幅下滑;

    新疆固定资产投资不及预期。